昨日,美國十年期債券息率跌穿2%的兩年低位,雖然同日美聯儲局維持利率不變,但口風急轉,隨時準備掉頭減息,甚至再次QE放水;兩日前,歐央行宣佈幾星期內考慮採取寬鬆銀根政策對應當前危機:

‘Mr. Draghi said Tuesday that ECB policy makers would consider in the coming weeks how to adapt their policy tools “commensurate to the severity of the risk” to the economic outlook.’ [1]

中國亦剛在三日前降準1000億元人民幣及逆回購1500億元人民幣[2]。其他還有澳洲和紐西蘭減息,都顯示全球中央銀行意識到衰退即將來臨!加上美中貿易戰,香港活在兩國夾縫,經濟衰退跡象已經浮現。今日有報章報導,今年第一季的中港公司併購 (Mergers and Acquisitions) 宗數大幅下跌25%,金額亦下跌26%。[3]

香港在多個經濟環節已經出現衰退情況,包括進出口量子指數連續6個月下滑,零售金額年度變化連續3個月負數,公司破產宗數破紀錄單月超過2萬間,而3個月銀行同業拆息更一度衝破2.5% (圖1),可能反映資金流走加快的情況。

圖1 香港銀行同業拆息3個月,來源:Trading Economics

圖1 香港銀行同業拆息3個月,來源:Trading Economics

事實上,自從2015年美國進入利率正常化階段,開始收水和加息,而香港因着聯繫匯率制度的原故,經濟無可避免受到影響,因此我早在2015和2016年已經提出有關經濟衰退的警告[4][5]。美國加息9次,並從市場縮表收水5350億美元 (圖2),

圖2 美國縮表收水金額。來源:Wolfstreet.com

圖2 美國縮表收水金額。來源:Wolfstreet.com

去年中,市場對經濟衰退的預測已由學術討論轉為直接改變投資策略,美國長短債息差開始收窄[6],至今年5月23日正式出現倒掛現象[7] (圖3)。我亦已於去年10月1日發文呼籲大家準備應對香港經濟可能出現的不利變化,現重複如下:

「投資專家陶冬在今期信報財經月刊呼籲大家『仔細看一看自己的現金流,如果槓桿偏高,就要去槓桿,債務比率不能太高,證券投資不能太進取。』我想加上一項:大家應該減少消費,積蓄防饑!」[8]

圖3 美國長短債息差倒掛。來源:https://www.marketwatch.com/story/the-yield-curve-inverted-here-are-5-things-investors-need-to-know-2019-03-22

圖3 美國長短債息差倒掛。來源:https://www.marketwatch.com/story/the-yield-curve-inverted-here-are-5-things-investors-need-to-know-2019-03-22

至今不足一年,全球主要經濟體已開始掉頭減息或放水,衰退訊號愈來愈明顯,大家準備好未?

#經濟衰退 #減息 #量寬QE

參考:

[1] WSJ (2019) ECB Signals Possible Rate Cut Prompting Trump Tweets, Jun 18. https://www.wsj.com/articles/ecb-signals-possible-rate-cut-bond-buying-extension-11560849634

[2] Reuters (2019) China central bank injects funds, second phase of RRR cut takes effect, June 17. https://www.reuters.com/article/us-china-openmarket-repo/china-central-bank-injects-funds-second-phase-of-rrr-cut-takes-effect-idUSKCN1TI04S

[3] SCMP (2019) As talk of global recession emerges amid US-China trade war, deal flows and sentiment take a hit, June 20. https://www.scmp.com/business/companies/article/3015089/talk-global-recession-emerges-amid-us-china-trade-war-deal-flows

[4] 姚松炎(2015)未來城市,高瞻遠矚,端傳媒,8月8日。https://theinitium.com/article/20150807-opinion-futurecity/

[5] 姚松炎(2016)從灰色到綠色凱恩斯經濟政策,明報,1月31日。https://news.mingpao.com/ins/%E6%96%87%E6%91%98/article/20160131/s00022/1454205911292/%E5%BE%9E%E7%81%B0%E8%89%B2%E5%88%B0%E7%B6%A0%E8%89%B2%E5%87%B1%E6%81%A9%E6%96%AF%E7%B6%93%E6%BF%9F%E6%94%BF%E7%AD%96-%EF%BC%88%E6%96%87-%E5%A7%9A%E6%9D%BE%E7%82%8E%EF%BC%89

[6] 姚松炎(2018)長短期美債息差趨平,方格子,5月20日。https://vocus.cc/@ecyY/5b019108fd897800015500e9

[7] Yiu, C.Y. (2019) Yield Curve is Inverted Today, Medium, March 23. https://medium.com/@edwardyiu/yield-curve-is-inverted-today-eb5e3c207749

[8] 姚松炎(2018)如何準備應對香港經濟可能出現的不利變化,方格子,10月1日。https://vocus.cc/eyanalysispoliecon/5bb05e01fd89780001ffa51a